瀚信优配
2026年5月26日20:00，瀚信优配《首席说》特邀西京研究院院长赵建，围绕全球政策变局、流动性环境、AI 产业趋势、中国出口韧性、下半年经济新动能以及资产配置策略等市场高度关注的话题，展开深度交流。当前全球经济与资本市场正处于多重因素交织的关键节点：美联储政策预期摇摆、地缘冲突反复、AI 产业浪潮持续扩散，A 股呈现极致结构性分化；同时中国出口韧性超预期、经济动能转换加速。赵建明确指出 AI 产业链仍是核心主线，消费修复、基建发力或将成为下半年重要支撑。
1. 如何看待 A 股极致分化、冰火两重天的行情？
李瑶：当前市场冰火两重天，AI、科技赛道火热， 半导体 此前疯涨，今日小幅降温，传统及其他赛道表现低迷，如何看待这种极致分化行情？市场核心矛盾和主线逻辑是什么？
（1）资本市场是想象力定价市场，牛市本质是动物精神，资金会围绕热门叙事形成结构性拥挤交易，本轮牛市源于 2022 年 11 月美国 AI 革命引发的全球热潮。
（2）极致分化是全球共性：美股靠 “七姐妹” 贡献超 75% 涨幅，韩股靠三星、SK 海力士拉动，A 股分化是全球行情的复刻。
（3）行情主线是叙事周期 + 估值重估：AI 叙事像传染病全球扩散，从硅谷起源，传导至中国后，带动大模型、算力、 半导体 产业链；市场叙事存在疲劳期，去年 11 月 AI 叙事过热引发调整，今年 4-5 月大厂财报超预期， 半导体 指数暴涨 50%，资金抢购科技股、抛售传统股，加剧分化。
2. 当前市场风险与机会如何？普通投资者怎么把握行情？
李瑶：市场高波动、极致分化，券商提示风险，您觉得风险和机会哪个更大？普通投资者如何操作、规避风险？
（1）风险客观存在，但短期无崩盘危机：AI 革命长期有价值，泡沫终将破裂但不是现在，市场处于 “向死而生” 的阶段。
（2）市场特征：结构性逼空加剧，追高怕跌、买传统股看似安全，实则持续下跌，操作难度加大。
风险匹配收益：高收益必然伴随高波动，怕风险可选择存款、低收益理财。
长期聚焦主线：牛市 “仓位就是生产力”，不必盲目追高，重点关注 AI 产业颠覆性价值与企业长期潜力。
灵活仓位管理：个人投资者优势是灵活，避免短线频繁交易；公募基金、ETF 资金追高加剧市场热度，投资者需警惕盲目跟风。
1. 美元加息预期升温、流动性收缩，会刺穿科技强势行情吗？
李瑶：今年加息预期反复，年底加息预期升温，全球流动性收缩，对全球经济、股市影响如何？会打破科技股强势吗？
（1）温和加息不会击穿行情，仅暴力加息、恶性通胀（如 2022 年美国通胀超 6%）才会引发崩盘，当前无此风险。
主观层面：美联储主席沃什并非纯鹰派，而是结构性鸽派，主张 “小央行、大市场”， 推行结构性缩表，同时配合降息操作，通过放松金融监管保障流动性，不会复刻沃尔克暴力加息。
客观层面：美国通胀有韧性但难高企，美伊冲突缓和、供应链修复、AI 提效、中国产能输出均压制通胀，实际利率走低，加息节奏难超通胀。
（3）货币周期关键：2024 年 8 月中美货币政策共振宽松，支撑 A 股走强；当前 10 年美债利率回落，利好风险资产，无需过度担忧流动性冲击。
2. 美伊缓和、霍尔木兹海峡通航，对全球经济和通胀有何影响？
李瑶：美伊局势缓和、海峡即将通航，如何影响全球经济和通胀？
（1）通胀短期温和下行但有底：油价难回到低位，预计难跌破 80 美元/桶。
（2）油价高位原因：中东石油设施修复需时间、全球能源储备需求增加、地区冲突脆弱易反复，海峡摩擦成本仍高。
（3）长期趋势：AI 提效、全球产能充足、结构性就业压力，将推动通胀中枢逐步下行，利好风险资产。
1. 今年中国出口动能和持续性如何？
李瑶：高油价带动国产 新能源 车出口火爆，今年中国出口动能和持续性怎么样？
（1）出口韧性超预期：2024、2025 年连续两年经常账户持续处于高位，2026 年上半年出口依旧强劲，一季度经济增长出口功不可没，4月内需有所回落，但出口依然保持高景气。
（2）核心支撑：出口 “新三样”（ 新能源 汽车 、 锂 电池 、光伏）发力，全球 AI 资本开支周期带动半导体、算力相关产品出口，中低端芯片产能集中在中国，形成支撑。
（3）政策影响：出口强劲使国内货币、财政政策保持定力，降准降息预期降温，对利率敏感行业形成短期压制。
1. 下半年除出口外，还有哪些值得关注的经济新动能？
李瑶：当前 5 月底，下半年除出口外，还有哪些新动能值得资本市场关注？
（1）消费修复：前期疫情影响、房价调整、债务通缩预期压制消费，当前三大变量改善 —— 股市回暖提振消费信心、地方债务置换落地、 房地产 量稳价升（一线城市二手房回暖），消费边际修复可期。
（2） 房地产 拖累减弱： 房地产 难以趋势性反弹，但下半年对经济的拖累幅度将明显收窄，新房供给占比降至 20% 左右，供需逐步再平衡，不再成为经济的负向拖累，边际上转为正向贡献。
（3）基建与新基建发力：三季度地方专项债到位，城市更新、算力网络、AI 基础设施建设推进，带动新基建投资增长。
（4）企业资本开支：中美大厂加码 AI 算力基础设施投资，拉动产业链上下游，成为经济增量重要支撑。
1. 当前 A 股结构性牛市下，普通投资者该进攻还是防守？如何管理仓位？
李瑶：A 股是结构性牛市，普通投资者操作难度大，该进攻还是防守？仓位如何管理？
（1）策略：以进攻为主，控节奏，仓位保持 7-8 成，不宜低于7成。
（2）节奏：当前科技赛道拥挤、日内波动大，放缓加仓节奏，避免盲目追高。
（3）结构：聚焦 AI 主线，远离无价值传统股；市场调整时，券商、高股息传统股可作为短期防御配置，但长期仍回归科技主线。
2. 2026 年下半年最确定的三大投资主线是什么？选股有何标准？
李瑶：下半年最确定的三大投资主线是什么？选股有哪些筛选标准？
逻辑：AI 叙事持续轮动，从芯片、光模块到封装等环节轮番发力，长期成长确定性强。
建议：不擅长个股选择可配置半导体 ETF（优先全球半导体 ETF），聚焦算力、存储、 先进封装 等核心环节。
逻辑：AI 从算力硬件向上下游扩散，带动稀有金属、 通信设备 需求增长。
方向：资源类（稀有金属）、 通信设备 等 AI 上游配套产业。
逻辑：AI 技术逐步向实体产业渗透，推动高技术产业升级。
方向：航空航天、人形 机器人 、智能驾驶等，关注 特斯拉 等海外龙头带动的国内相关产业链机会。
消费补充：短期关注政策催化的消费板块（如 汽车 、家电以旧换新），但持续性较弱，仅适合短期博弈。
风险提示：本文仅用于学习交流，不构成投资建议、证券推荐或收益承诺。
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